Valoriser une entreprise par multiple en fonction du secteur : méthode, conseils et sources d’information

En matière de valorisation d’entreprise, de nombreuses méthodes sont envisageables. Quelle que soit votre décision pour l’évaluation d’une société, une technique ou le mix de plusieurs, vous ne pouvez ignorer celle du multiple de valorisation.

Quel agrégat retenir ? Souvent, c’est un des seuils intermédiaires de gestion qui sert au calcul de la valorisation par multiple. Nous verrons également que d’autres KPI peuvent s’utiliser par exemple pour une activité SaaS (Software as a Service).

C’est probablement le multiple de valorisation d‘entreprise le plus facile à calculer. Toutefois, cet agrégat ne prend en compte que le niveau de l’activité. Mieux vaut l’associer à d’autres critères pour affiner l’estimation financière d’une société. Même si l’entreprise réalise une part de marché significative dans son domaine et sur sa zone de chalandise, elle a tout intérêt à dégager suffisamment de performance pour sa pérennité.

Comme évoqué, c’est la solution retenue par la très grande majorité des sociétés du type PME. Le calcul de l’EBITDA présente quelques variantes par rapport à l’EBE classique des SIG. Chez Finthesis, nous pensons qu’il reflète mieux la rentabilité d’exploitation, même s’il doit se compléter par d’autres indicateurs, afin d’agréger les décalages de trésorerie. C’est pour cette raison d’ailleurs que nous proposons sur notre plateforme un passage de l’EBITDA au free cash flow automatisé.

L’EBITDA mesure donc la performance de l’entreprise sans prendre en considération la structure de ses capitaux et ses besoins d’investissement pour maintenir l’outil de production. Certaines activités exigent ainsi de compléter l’évaluation en analysant l’état de l’actif immobilisé et la capacité à investir.

Contrairement à l’EBITDA, avec le REX ou EBIT, vous prenez en compte la politique d’investissement à travers la déduction des amortissements. Pour les secteurs comme l’industrie, très consommateurs de capitaux pour les outils de production, cette méthode semble plus appropriée.

Vous retenez le résultat net pour la méthode des multiples ? C’est l’agrégat le plus classique pour les sociétés cotées en bourse. On parle ainsi de PER (Price Earning Ratio). Cet indicateur va plus loin que l’EBIT, car les coûts du financement et l’imposition sont déduits.

Cette méthode de valorisation d’entreprise suppose donc d’identifier l’agrégat adapté à la situation et de recenser le multiple approprié à appliquer.

Voici une compilation de sources d’information à exploiter pour vos missions d’évaluation d’entreprise selon la méthode des multiples. Que vous souhaitiez utiliser l’EBITDA ou le chiffre d‘affaires notamment, ces sites comportent des données très utiles.

Il comporte des études et cartographies de nombreux secteurs dans le commerce de détail et de gros (700 activités différentes). Leurs données se basent sur plus de 5 millions de résultats comptables d’entreprises et 500 000 cessions effectives. C’est le Cabinet Favre-Réguillon Expertises qui édite ce site web. Il publie notamment le “Traité d’évaluation des fonds de commerce, droit au bail et indemnités d’éviction”. Vous pouvez réaliser vos recherches par code NAF ou afficher tous les résultats d’un coup.

Le site propose gratuitement un export PDF des barèmes de tous les codes NAF. Ces données sont en % du chiffre d’affaires HT. Elles correspondent à la moitié des mutations parues au Bodacc, afin d’écarter les valeurs basses et élevées. Dès l’achat d’une monographie sur le site, vous accédez aux barèmes d'évaluation selon la méthode des multiples de l’EBE.

Cet organisme comporte un collège des évaluateurs d’entreprises certifiés. Ils mettent en commun leurs pratiques et expériences de l’évaluation. La CCEF a créé en 2017 le groupe d’experts appelé “indicateurs de la valeur des PME”. Il poursuit l’objectif d’apporter :

Ces indicateurs font l’objet d’une publication périodique sous forme de hors-série. Ainsi, vous pouvez commander par exemple le numéro 13 hors série de juillet 2023. Il comporte la mise à jour périodique des données de l’observatoire, soit l’actualisation des paramètres.

Nous vous suggérons aussi d’enrichir vos sources d’information :

Les entreprises qui fonctionnent en mode SaaS présentent des indicateurs spécifiques et souvent plus pertinents que les soldes intermédiaires de gestion. Ces sociétés ont la particularité de disposer, du fait des abonnements, d’une récurrence de leurs revenus.

Les SaaS font l’objet de valorisation généralement sur la base de multiples de l’ARR, l’annual recurring revenue. Ce sont les revenus récurrents ramenés sur une année, en fonction des abonnements souscrits. L’ARR se distingue du chiffre d’affaires. C’est l’annualisation du revenu récurrent mensuel (MRR) constaté sur une période donnée, qu’il s’agisse d’abonnements mensuels ou annuels.

La banque d’affaires spécialisées dans le domaine de la Tech, Avolta Partners publie périodiquement les multiples utilisés lors de levées de fonds ou d’opérations du type fusion-acquisition. Par exemple, vous pouvez télécharger l’étude “European Fintech trends & multiples 2023”.

C’est important de mixer plusieurs approches pour les SaaS. Nous pensons que la règle des 40 % apporte une réelle plus-value à la valorisation d’entreprise. Elle complète l’approche par les revenus et leur croissance prévisionnelle, en prenant en compte la rentabilité, ce qui devient de plus en plus pertinent dans les start-ups. Ainsi, cette méthode consiste à ajouter le taux de croissance du MRR et le taux de rentabilité, soit le pourcentage d’EBITDA sur le chiffre d’affaires. Selon McKinsey, les sociétés SaaS qui dépassent un taux de 40 % peuvent envisager une valorisation sur la base d’un multiple supérieur aux autres entreprises du secteur.

Avec tous ces éléments, vous voilà armé pour évaluer des sociétés selon la méthode des multiples, qu’elles se situent dans un secteur comme le commerce, l’industrie, les services, voire la Tech. Il vous reste à vous équiper d’outils informatiques qui facilitent le processus de valorisation d’entreprise.

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