Comment utiliser la méthode DCF pour valoriser une société ?

Contrairement aux méthodes patrimoniales ou de multiples de valorisation par secteur, les DCF tablent sur la rentabilité prévisionnelle et les investissements futurs. Ce n’est pas une vue du passé, axée sur l’actif net corrigé ou sur les SIG issus de plusieurs exercices. C’est donc une démarche plus prospective et plus dynamique.

Pour illustrer la méthode des discounted cash flows, rien de mieux que de prendre un exemple et d’appliquer les calculs étape par étape, dans le module d’évaluation d’entreprise de Finthesis.

Vous pouvez ensuite construire les données des années suivantes, grâce au module de prévisions budgétaires de Finthesis. Puis, vous complétez cette approche par les flux de trésorerie par année budgétée. Vous établissez ainsi le passage de l’EBITDA au free cash flow, en additionnant pour chaque période :

Notez que ces prévisions de flux de trésorerie peuvent déjà se préparer dans Finthésis grâce à la fonctionnalité business plan. Prochainement, le module valorisation d’entreprise permettra de récupérer ces données automatiquement sans ressaisies.

Pour le moment, une fois ce calcul prévisionnel EBITDA to free cash flow réalisé, il suffit de reporter le flux de trésorerie disponible de chaque année dans le module valorisation d’entreprise. Ce qui donne, dans notre exemple :

À cette étape vient le moment de décider du taux d’actualisation des flux annuels ainsi que du taux de croissance à appliquer à l’issue de la durée du plan. Ils servent à calculer la valeur terminale (VT).

Après l'élaboration des FTD annuels, vous devez obtenir la valeur actuelle de ces flux futurs en appliquant un taux d’actualisation. C’est souvent le CMPC ou coût moyen pondéré du capital qui est retenu. Le taux dépend de la structure financière de l’entreprise, donc de son taux de dettes, mais aussi du marché sur lequel elle opère, et donc du taux de risque. Voici la formule classique du CMPC = (taux sans risque + bêta x prime de risque).

Pour déterminer le Bêta et la prime de risque, notez que ce sont des experts qui réalisent ces calculs. La méthode la plus simple est la suivante :
Bêta = covariance de la rentabilité de l’actif/variance de la rentabilité du marché.

Finthesis conseille dans son module de valorisation d’adopter une approche simplifiée notamment pour les TPE. Plusieurs méthodes y sont proposées en plus de celle expliquée précédemment avec le taux sans risque, le bêta et la prime de risque. Notamment, nous suggérons de retenir un taux de rendement requis fixe, exigé par un investisseur et qui intègre la prise de risque selon son appétence au risque et le secteur d’activité.

Dans notre exemple, nous avons opté pour un taux d’actualisation de 15 %. Aussi, voici les flux actualisés par année de 2023 à 2027 :

Ainsi, en 2024, année (N+2), le taux s’élève à : 1/[(1 +0,15)*(1 +0,15)] =0,756.
Donc, la valeur actualisée s’élève à : (4 850 000 x 0.756) = 3 667 297 euros.

Ce taux sert à calculer les flux de trésorerie à l’infini, soit le flux normatif actualisé (Fn). Dans notre exemple, nous retenons 5 % pour la croissance après la 5e année. Ainsi, en partant du flux de trésorerie de l’année 5 (F5), on obtient :
Fn = F5 * (1 +0,05), soit 5 200 000 * 1,05 = 5 460 000.

À ce flux normatif (Fn), il reste donc de à appliquer le taux d’actualisation retenu (CMPC) pour la 5e année. Ainsi, Fna = Fn x taux d’actualisation de l’année 5. Dans notre exemple, ce calcul donne :

Aussi la valeur terminale, selon la formule expliquée en début d’article s’élève à :
VT = (Fna)/(CMPC-g), soit (2 714 585)/(15 %-5 %)= 27 145 849 euros.

Comme vous pouvez le constater dans le module valorisation de Finthesis, à la dernière colonne de droite :

La dernière étape du calcul pour la méthode DCF consiste à additionner :

Ainsi, la plateforme Finthesis affiche bien ce résultat, soit 43 261 670 euros :

Finthesis vous apporte un confort de travail avec de l’automatisation de nombreux calculs pour évaluer la valeur d’une entreprise. Méthode DCF, actif net ou multiple de valorisation, vous avez le choix. En optant pour cet outil, vous bénéficiez en outre de toutes les fonctionnalités utiles pour accompagner les entreprises clientes de votre cabinet. Les modules ne cessent d’évoluer pour répondre toujours mieux aux besoins issus des missions. Le plus simple ne serait-il pas de créer votre compte et de vous familiariser avec la plateforme ?